دوره 7، شماره 27 - ( 2-1396 )                   سال7 شماره 27 صفحات 7-39 | برگشت به فهرست نسخه ها

XML English Abstract Print


چکیده:   (1519 مشاهده)

حباب قیمت دارایی عبارت است از انحراف قیمت دارایی از ارزش بنیادین آن. نظر به این‎که بسیاری از بحران‎های مالی به دنبال ترکیدن حباب دارایی‎های مالی به وجود می‏آیند، بررسی رفتارهای حبابی در این بازارها و تشخیص اولیه جهت پیشگیری از پیامدهای ناگوار اقتصادی حائز اهمیت است. با توجه به انتقادات وارد بر آزمون‏های متعارف کشف حباب‏های قیمتی و نیز اهمیت موضوع، در پژوهش حاضر، روش‏های نوظهور ارایه شده توسط فیلیپس و همکاران (2011 و 2012) مبتنی بر آزمون‎های‏ ریشه واحد دیکی- فولر تعمیم‏یافته راست دنباله (RTADF) مورد توجه قرار گرفته است. در این راستا، به منظور آزمون رفتار انفجاری، وجود حباب‎های چندگانه و تعیین دوره‎های حبابی در بازار ارز غیررسمی ایران، آزمون‎های SADF و GSADF برای داده‏های ماهانه نرخ ارز اسمی طی دوره 1394:12-1381:01 انجام شده است. از آن‎جاکه رفتار انفجاری در نرخ ارز اسمی ممکن است ناشی از رفتار انفجاری در بنیادهای آن باشد، برای اظهارنظر پیرامون وجود حباب‎های عقلایی در بازار ارز، شاخص‏های نسبت نرخ ارز اسمی به قیمت نسبی کالاهای قابل تجارت و نسبت نرخ ارز اسمی به قیمت نسبی کالاهای غیر قابل تجارت نیز مورد ارزیابی قرار گرفته‏اند. طبق نتایج حاصل، در دوره مورد بررسی، بازار ارز ایران رفتار انفجاری و حباب‏های چندگانه را تجربه نموده است. همچنین، قیمت‏های نسبی کالاهای قابل تجارت توضیح‏دهنده مناسبی برای رفتار انفجاری در نرخ ارز اسمی است. یافته‏ها نشان داد که رفتار انفجاری نرخ ارز اسمی در دوره‏های 1387:9-1387:7، 1390:12-1390:10 و 1391:8-1391:6 به دلیل وجود حباب‎های عقلایی در نرخ ارز و در سایر دوره‏های تعیین‎شده، ناشی از عامل بنیادین قیمت‏‎های نسبی کالاهای قابل تجارت بوده است. بنابراین، توصیه می‎شود جهت کنترل نوسانات شدید نرخ ارز، علاوه بر پیش‎بینی حباب‎های قیمتی، به نوسانات قیمت‏ها در بازار کالاهای تجاری نیز توجه بیشتری گردد. همچنین، با توجه به امکان تکرارشوندگی حباب‏ها، بهتر است به منظور کشف حباب‎ها‎ از آزمون GSADF استفاده شود.

متن کامل [PDF 2683 kb]   (670 دریافت)    
نوع مطالعه: كاربردي | موضوع مقاله: تجارت و مالیه بین الملل
دریافت: ۱۳۹۴/۷/۱۲ | پذیرش: ۱۳۹۵/۱۱/۵ | انتشار: ۱۳۹۶/۲/۲۷

فهرست منابع
1.  Ahamed, L. (2009). Lords of Finance: The bankers who broke the world. Random House.
2.  Arshanapalli, B. & Nelson, W. (2008). A Co-integration Test to Verify the Housing Bubble. The International Journal of Business and Finance Research, 2(2), 35-43.
3.  Bettendorf, T., & Chen, W. (2013). Are there bubbles in the Sterling-dollar exchange rate? New evidence from sequential ADF tests. Economics Letters, 120(2), 350-353. [DOI:10.1016/j.econlet.2013.04.039]
5.  Blanchard, O. J., & Watson, M. W. (1982). Bubbles, rational expectations and financial markets.
6.  Campbell, J. & Shiller, R. (1987). Co-integration and Tests of Present Value Models. Journal of Political Economy, 95, 1062-1088. [DOI:10.1086/261502]
8.  Central Bank of Iran, www.cbi.ir
9.  Chang, T., & Gupta, R. (2014). Testing for Multiple Bubbles in the BRICS Stock Markets". Department of Economics working Q, 7. https://doi.org/10.1787/5jz0zbcdpq37-fr [DOI:10.1787/5jz0zbg20h34-en]
10.  Charemza, W.W. & Deadman, D.F. (1995). Bubbles with Stochastic Explosive Roots: the Failure of Unit Root Testing. Journal of Empirical Finance, 2, 153-163. [DOI:10.1016/0927-5398(94)00015-9]
12.  Chen, M., Lin, Y., Tseng, C., & Chen, W. (2015). Bubbles in health care: Evidence from the US, UK, and German stock markets. The North American Journal of Economics and Finance, 31, 193-205. [DOI:10.1016/j.najef.2014.11.003]
14.  Diba, B., & Grossman, H. (1984). Rational bubbles in the price of gold.
15.  Diba, B., & Grossman, H. (1988). Explosive Rational Bubbles in stock prices. American Economic Review, 78, 520 530.
16.  Drake, L. (1993). Modelling UK House Prices Using Co-integration: An Application of the Johansen Technique. Applied Economics, 25, 1225-1228. [DOI:10.1080/00036849300000183]
18.  Dupor, B. (2005). Stabilizing Non-fundamental Asset Price Movements under Discretion and Limited Information. Journal of Monetary Economics, 52, 727-747. [DOI:10.1016/j.jmoneco.2005.03.005]
20.  Ebrahimi Sarv Olia, M.H., Fallah Shams, M.F., & Azarang, SH. (2012). Investigation of determinants on price bubbles in Tehran stock exchange. Journal of Investment Knowledge, 1(4), 47-60.
21.  Engel, C. (1995). Accounting for US real exchange rate changes (No. w5394). National bureau of economic research.
22.  Englund, P. (1999). The Swedish Banking Crisis: Roots and Consequences. Oxford Review of Economic Policy, 15, 80-97. [DOI:10.1093/oxrep/15.3.80]
24.  Escobari, D., & Jafarinejad, M. (2016). Date Stamping Bubbles in Real Estate Investment Trusts. The Quarterly Review of Economics and Finance,60, 224-230. [DOI:10.1016/j.qref.2015.10.003]
26.  Evans, G. (1991). Pitfalls in Testing for Explosive Bubbles in Asset Prices. American Economic Review, 81, 922-930.
27.  Fallah Shams, M.F., & Zare, A. (2013). A study on the factors effective in the formation of price bubbles in Tehran stock exchange. Journal of Securities Exchange, 21, 73-91.
28.  Fantazzini, D. (2016). The oil price crash: Was there a financial bubble? Energy Policy, 96: 383-396.
29.  Ferguson, N. (2008). The ascent of money: A financial history of the world. Penguin.
30.  Figuerola-Ferretti, I., & McCrorie, J. R. (2016). The shine of precious metals around the global financial crisis. Journal of Empirical Finance. [DOI:10.1016/j.jempfin.2016.02.013]
32.  Filardo, A. (2004). Monetary Policy and Asset Price Bubbles: Calibrating the Monetary Policy Trade-Offs, Bank of International Settlements, BIS Working Paper, 155, 2-8.
33.  Gomez-Gonzalez, J.E. & Ojeda-Joya, J.N. & Rey-Guerra, C. & Sicard, N. (2013). Testing for Bubbles in Housing Markets: New Results Using a New Method. Federal Reserve Bank of Dallas, Working Paper, No. 164. [DOI:10.24149/gwp164]
35.  Greenspan, A. (2004). Risk and uncertainty in monetary policy. The American Economic Review, 94(2), 33-40. [DOI:10.1257/0002828041301551]
37.  Hatipoglu, O., & Uyar, O. (2012). Do bubbles spill over? Estimating financial bubbles in emerging markets. Emerging Markets Finance and Trade,48(5), 64-75. [DOI:10.2753/REE1540-496X4806S505]
39.  Hu, Y., & Oxley, L. (2016). Are there Bubbles in Exchange Rates? Some New Evidence from G10 and Emerging Markets Countries (No. 16/05).
40.  Jiang, C., Wang, Y., Chang, T., & Su, C. W. (2015). Are there bubbles in Chinese RMB–dollar exchange rate? Evidence from generalized sup ADF tests. Applied Economics, 47(56), 6120-6135. [DOI:10.1080/00036846.2015.1064080]
42.  Kamyab, B. (2009). Reaction of monetary policy to housing price bubble; MA thesis, Bu Ali Sina University: Department of Economics.
43.  Kindleberger, C. P. (1991). Bubbles. In The World of Economics (pp. 20-22). Palgrave Macmillan UK. [DOI:10.1007/978-1-349-21315-3_3]
45.  Kohn, D. L. (2010). Homework assignments for monetary policymakers.speech at the Cornelson Distinguished Lecture at Davidson College, Davidson, North Carolina, 24.
46.  Koustas, Z. & Serletis, A. (2005). Rational Bubbles or Persistent Deviations from Market Fundamentals? Journal of Banking and Finance, 29, 1-15.
47.  Lamont, O. (1998). Earnings and Expected returns. Journal of Finance, 53, 1563-1587. [DOI:10.1111/0022-1082.00065]
49.  Mcqueen, G. & Torley, S. (1994). Bubbles, Stok Returns, and Duration Dependence. journal of Finncial and Quantative Analysis, 29. [DOI:10.2307/2331336]
51.  Monsef, A.A., Ghassemei, M.R., & Rezaeiyan, E. (2014). Rational Bubble in Iran Foreign Exchange Market. Journal of Economic Development Research, 4(13), 111-138.
52.  Okpara, G. (2010). Do Rational Speculative Financial Bubbles Exist in the Nigerian Stock Market? Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business.
53.  Pham, H. (2010). Rational Bubbles in the Vietnamese Stock Market and the Relationship Between Monetary Policy and Stock Returns. Faculty of Economics, Thmmasat University.
54.  Phillips, P.C.B. & Wu, Y. & Yu, J. (2011). Explosive Behavior in the 1990s Nasdaq: When Did Exuberance Escalate Asset Values? International Economic Review, 52, 201-226.
55.  Phillips, P.C.B. & Shi, S. & Yu, J. (2012). Testing for Multiple Bubbles. Cowles Foundation Discussion Paper, (1843). [DOI:10.2139/ssrn.1981976]
57.  Rasekhi, S., & Shahrazi, M. (2014). An Examination of Multiple Bubbles: A Case Study of Iranian Housing Market. Journal of Economic Modeling, 1(2), 1-14.
58.  Salazar, N. & Steiner, R. & Becerra, A. & Ramírez, J. (2013). Los Efectos Del Precio Del Suelo Sobre el Precio De la Vivienda Para Colombia. Ensayos Sobre Política Económica, Forthcoming. [DOI:10.1016/S0120-4483(13)70029-0]
60.  Saleh Abadi, A., & Dalirian, H. (2010). Investigating Price Bubble in Tehran Stock Exchange. Stock Exchange Quarterly, 3(9), 61-75.
61.  Salvatore, D. (2012). International economics. Wiley Global Education.
62.  Shiller, R. (1981). Do Stock Prices Move too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? American Economic Review, 71, 421-436.
63.  Siegel, J. J. (2003). What is an asset price bubble? An operational definition. European financial management, 9(1), 11-24. [DOI:10.1111/1468-036X.00206]
65.  Taylor, M. & Peel, D. (1998). Periodically Collapsing Stock Price Bubbles: A Robust Test. Economics Letters, 61, 221-228. [DOI:10.1016/S0165-1765(98)00171-2]
67.  Tsvetanov, D., Coakley, J., & Kellard, N. (2015). Bubbling over! The behaviour of oil futures along the yield curve. Journal of Empirical Finance.
68.  West, K. (1987). A Specification Test for Speculative Bubbles. The Quarterly Journal of Economics, 102, 553-580. [DOI:10.2307/1884217]
70.  Yahyazadehfar, M., Taghinezhad Omran, V., & Alipour, S. (2009). An Investigation of Rational Stock Price Bubble in Tehran Stock Exchange. Nameye Mofid, 15(72), 49-68.
71.  Yiu, M. & Yu, J. & Jin, L. (2012). Detecting Bubbles in Hong Kong Residential Property Market. Hong Kong Institute for Monetary Research, Working Paper, 1/2012.
72.  Zhang, Q., Sornette, D., Balcilar, M. Gupta, R., Ozdemir, Z.A., & Yetkiner, H. (2016). LPPLS bubble indicators over two centuries of the S&P 500 index. Physica, 458: 126-139.
73.  Zhao, Y., Chang, H. L., Su, C. W., & Nian, R. (2015). Gold bubbles: When are they most likely to occur?. Japan and the World Economy, 34, 17-23. [DOI:10.1016/j.japwor.2015.03.001]