دوره 7، شماره 25 - ( 9-1395 )                   سال7 شماره 25 صفحات 7-42 | برگشت به فهرست نسخه ها


XML English Abstract Print


Download citation:
BibTeX | RIS | EndNote | Medlars | ProCite | Reference Manager | RefWorks
Send citation to:

Mohammadzadeh A, shahyaki tash M N, roshan R. Adjusted Consumption Capital Asset Pricing Model, According to the Marshall Preferences (Case Study: Iran). jemr. 2016; 7 (25) :7-42
URL: http://jemr.khu.ac.ir/article-1-1242-fa.html
محمدزاده اعظم، شهیکی تاش محمد نبی، روشن رضا. تعدیل مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مصرف بر اساس تابع ترجیحات مارشالی (مطالعه موردی ایران). فصلنامه تحقیقات مدل سازی اقتصادی. 1395; 7 (25) :7-42

URL: http://jemr.khu.ac.ir/article-1-1242-fa.html


چکیده:   (1552 مشاهده)

یکی از مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مدل CCAPM است که اولین بار توسط بریدن (1979) ارائه گردید. در مدل استاندارد و پایه CCAPM یک رابطه خطی بین بتای مصرف و مازاد بازده دارایی‌ها برقرار است ولی متأسفانه CCAPM خطی باعث ایجاد «معمای صرف سهام» شده است. پس از ارائه معماهایی همچون صرف سهام، تعدیلاتی در مدل CCAPM صورت پذیرفت. به همین منظور در این مقاله نیز تعدیلاتی در مدل پایه CCAPM صورت پذیرفته بطوری‌که به استخراج نوع جدیدی از ترجیحات برای قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای پرداخته‌ شده است. این نوع ترجیحات اولین بار توسط مارشال ارائه شد که در آن تابع مطلوبیت نه تنها به مصرف بلکه به پس‌انداز نیز بستگی دارد. در این مقاله پس از مدل‌سازی ترجیحات بر اساس پس‌انداز به استخراج معادلات اویلر مربوطه پرداخته و با روش GMM پارامترها برآورد شده است. به منظور تخمین مدل‌های CCAPM و SCCAPM، داده‌های فصلی سال-های 1367 تا 1389 مورد بررسی  قرار گرفته است. مدل‌های برآوردی معنادار بوده بعبارت دیگر می‌توان نتیجه گرفت متغیر مصرف و پس‌انداز در توضیح بازده سهام در دوره فوق موفق بوده‌اند. براساس مقادیر تخمینی در دو مدل می‌توان نتیجه گرفت که عامل تنزیل ذهنی زمان (β) عدد بزرگتر از 8/0 دارد و ترجیحات در تابع پس‌انداز معنادار است اما ضریب تاثیر گذاری بالایی ندارد. علاوه بر این نتایج حاکی از آن است که عاملان اقتصادی ریسک گزیر می باشند

متن کامل [PDF 3180 kb]   (1156 دریافت)    
نوع مطالعه: بنیادی | موضوع مقاله: پولی و مالی
دریافت: ۱۳۹۴/۲/۱۷ | پذیرش: ۱۳۹۵/۸/۲۶ | انتشار: ۱۳۹۵/۹/۲۹

فهرست منابع
1.  Asprem, M. (1989). Stock prices, asset portfolios and macroeconomic variables in 10 European countries. Journal of Banking and Finance, 13, 89- 612. [DOI:10.1016/0378-4266(89)90032-0]
2.  Auer, B.R. (2013). Can habit formation under complete market integration explain the cross-section of international equity risk premia? Review of Financial Economics, 22, 61-67.
3.  Bach, C., & Moller, S. (2011). Habit-based asset pricing with limited participation consumption, Journal of Banking & Finance. 35, 2891–2901
4.  Breeden, D. T. (1979). An inter temporal asset pricing model with stochastic consumption and investment opportunities. Journal of Financial Economics, 7, 265-296. [DOI:10.1016/0304-405X(79)90016-3]
5.  Campbell, J. Y. (1993). Inter temporal asset pricing without consumption data. American Economic Review, 83, 487-512.
6.  Campbell, J. Y. (1996). Consumption and the stock market: Interpreting international experience. Swedish Economic Policy Review, 3,251-299. [DOI:10.3386/w5610]
7.  Chen, Ming-Hsiang. (2003). Risk and return: CAPM and CCAPM, Journal of Economic and Finance. 4, 369-393.
8.  Cochrane, J.H. (2005). Asset pricing. Princeton, NJ: Princeton university press.
9.  Cumby, R. E. (1990). Consumption risk and international equity returns: Some empirical evidence. Journal of International Money and Finance. 9, 182-192. [DOI:10.1016/0261-5606(90)90029-Y]
10.  Dreyer, J. K. Schneider, J. Smith , W. (2013). Saving-based asset-pricing. Journal of Banking & Finance 37, 3704–3715. [DOI:10.1016/j.jbankfin.2013.04.034]
11.  Epstein, L. G . Zin, S. E. (1991). Substitution, risk aversion, and the temporal behavior of consumption and asset returns: An empirical analysis. Journal of Political Economy, 99, 263-286. [DOI:10.1086/261750]
12.  Fung, K. T,& Lau, C.K ,& Chan, K. H. (2014). The conditional equity premium, cross-sectional returns and stochastic volatility. Journal of Economic Modeling, 38, 316- 327. [DOI:10.1016/j.econmod.2014.01.009]
13.  Gregoriou, A.& Ioannidis, C. (2006). Generalized method of moments and value tests of the consumption-capital asset pricing model under transactions. Empirical Economics. 32, 19-39. [DOI:10.1007/s00181-006-0070-9]
14.  Hamori, S. (1992). Test of C-CAPM for Japan: 1980–1988. Economics Letters. 38, 67-72. [DOI:10.1016/0165-1765(92)90163-S]
15.  Hansen, L. P.&. Singleton, K. J. (1982) Generalized instrumental variables estimation of nonlinear rational expectations models. Econometrica. 50, 1269-1286. [DOI:10.2307/1911873]
16.  Hansen, L.P. (1982). Large Sample properties of Generalized Method of Moments Estimators. Econometrica. 50, 1029- 1054 [DOI:10.2307/1912775]
17.  Hansen, L. P.& Jagannathan, R. (1991).Restrictions on Inter temporal Marginal Rates of Substitution Implied by Asset Returns. Journal of Political Economy. 99, 225-262. [DOI:10.1086/261749]
18.  Huang, L. &Wu, J. & Zhang, R. (2014). Exchange risk and asset returns: A theoretical and empirical study of an open economy asset pricing model , Emerging Markets Review. 21, 96–116
19.  Ito, M. & Noda, A. (2011).CCAPM with Time-Varing Parameters: some Evidence from japan. Keio Economics Society Disccussion Paper Series. KESDP 11-4.
20.  Kang, J. & Tong S.K. & Changjun L & Byoung-Kyu M.J.(2011). Macroeconomic risk and the cross-section of stock returns. Journal of Banking & Finance ,35, 3158–3173. [DOI:10.1016/j.jbankfin.2011.04.012]
21.  Karagyozova, T. (2007). Asset Pricing with Heterogeneous Agents Incomplete Markets and Trading Constraints. Department of Economics Working Paper Series, working paper 2007-46.
22.  Kim, J. (2012). Evaluating time-series restrictions for cross-sections of expected returns: Multifactor CCAPMs. Pacific-Basin Finance Journal. 20, 688–706. [DOI:10.1016/j.pacfin.2012.02.001]
23.  Kim, K. H. (2014). Counter-cyclical Risk Aversion. Journal of Empirical Finance. 29(C): 384-401 [DOI:10.1016/j.jempfin.2014.09.005]
24.  Kocher lakota, Narayana R. (1996). The equity premium: It's still a puzzle. Journal of Economic Literature, 34, 42-71.
25.  Lintner, J. (1965). The valuation of risky assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 47, 13-37. [DOI:10.2307/1924119]
26.  Lucas, R. (1978). Asset prices in an exchange economy. Econometrica, 46, 1429-1445. [DOI:10.2307/1913837]

ارسال نظر درباره این مقاله : نام کاربری یا پست الکترونیک شما:
CAPTCHA code

ارسال پیام به نویسنده مسئول


کلیه حقوق این وب سایت متعلق به فصلنامه تحقیقات مدلسازی اقتصادی می باشد.

طراحی و برنامه نویسی : یکتاوب افزار شرق

© 2018 All Rights Reserved | Journal of Economic Modeling Research

Designed & Developed by : Yektaweb